5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部(bù)公(gōng)募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认为(wèi)，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是(shì)基于对板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着(zhe)国产(chǎn)替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表(biǎo)现为例(lì)，该指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年(nián)内高位后便开始不断(duàn)下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设(shè)备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月12日，月(yuè)内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截(jié)至(zhì)5月12日(rì)，除(chú)汇添富(fù)中证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额出(chū)现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分(fēn)析，当(dāng)前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不及(jí)预期主要原(yuán)因，一是(shì)国产替(tì)代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业相(xiāng)比(bǐ)海外半导(dǎo)体(tǐ)大(dà)厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技术和人(rén)才等(děng)方面存在差距，在国产替(tì)代过程中产品(pǐn)研发和客(kè)户(hù)导入进(jìn)程可(kě)能不及预期(qī)；二是下游需求(qiú)不及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和全球(qiú)经济疲软背景(jǐng)下，全(quán)球电子产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)，从而(ér)导致对(duì)半导(dǎo)体产品(pǐn)需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导体行(xíng)业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示(shì)，在本轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要看(kàn)芯片(piàn)下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经(jīng)济(jì)体重要的构成央国企对资(zī)产回(huí)报(bào)提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升(shēng)也会(huì)更加依赖数字化，成(chéng)本效率提升是数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方(fāng)面短(duǎn)周期维度数字(zì)经济有顺周(zhōu)期属性(xìng)，经济复苏会加大企(qǐ)业数(shù)字化投(tóu)入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初(chū)以来半(bàn)导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本面即(jí)将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催(cuī)化(huà)，所以从年初到(dào)4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个(gè)股的(de)股价其实是过度反应的(de)，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因(yīn)素引起行(xíng)业近期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看出投资(zī)者对板块(kuài)价值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士(shì)也表示(shì)，长期看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能给(gěi)半(bàn)导体(tǐ)带(dài)来了新(xīn)的(de)需求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定(dìng)业绩(jì)的压(yā)力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中(zhōng)国半(bàn)导体企业有(yǒu)国产替(tì)代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子(zi)板(bǎn)块和细分线索较(jiào)多，始终有估值合(hé)理(lǐ)甚至(zhì)低估(gū)的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qiá妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释n)该(gāi)板块很多优质(zhì)的公司处(chù)于(yú)历史估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖或(huò)者新(xīn)产品的突破，会(huì)有形成很好(hǎo)的投资(zī)机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都(dōu)是以能(néng)源为(wèi)对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创新，当前(qián)阶段的人工智能从(cóng)感知智能走向(xiàng)认(rèn)知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也(yě)会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历(lì)了个人(rén)电脑、互联网(wǎng)革(gé)命和移动互联(lián)网革命后在(zài)万物智联层面的延(yán)伸，将会(huì)在(zài)经(jīng)济、社会、政治、军(jūn)事等(děng)方面全(quán)面影响人类社会(huì)。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产业(yè)革命爆发的早期的(de)阶段，在人工智能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都产(chǎn)生(shēng)了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节(jié)发(fā)生了改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体(tǐ)的(de)投资价(jià)值。”田光远建议投(tóu)资(zī)者(zhě)长期关注该板块投资机(jī)会，他认(rèn)为可(kě)以重(zhòng)点配置的(de)主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创(chuàng)新(xīn)线(xiàn)、周期见底后(hòu)的复(fù)苏线、以及(jí)以半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技(jì)组(zǔ)基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化为主的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯(xīn)片(piàn)设计都会在今(jīn)年(nián)都有非常好的机(jī)会。首先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片(piàn)的国产(chǎn)替代，党的二十大对(duì)于科技安全的强调(diào)为芯片的(de)国产替代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设(shè)计板块经(jīng)过(guò)近(jìn)一年的充(chōng)分调(diào)整，股价已经充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计(jì)板块(kuài)有望(wàng)正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体(tǐ)行业库存(cún)、动销数据和(hé)重点公司的边际变化(huà)，同时动态(tài)跟踪电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品的(de)复(fù)苏情况，预判半(bàn)导体(tǐ)景气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成(chéng)为(wèi)发(fā)展基石(shí)，算力芯片等核(hé)心环节(jié)预期(qī)将会受益，后续(xù)有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设备公司的(de)一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势(shì)仍在加速(sù)推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存储作(zuò)为半导(dǎo)体中最(zuì)大的周(zhōu)期品种，也可能在年(nián)内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度(dù)修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本(běn)面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波(bō)动较大，要结合基本(běn)面变化综合判断配置价值，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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