昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们(men)很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大(dà)概(gài)率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约(yuē幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班)，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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