北(běi)京(jīng)时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关(guān)注(zhù)的4月(yuè)美(měi)国非农数据(jù)出(chū)炉，其中新增就(jiù)业(yè)25.3万人(rén)，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被(bèi)视作(zuò)利好的(de)是，美国(guó)劳(láo)工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均大(dà)幅下修超7万(wàn稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字)人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的(de)美国地区银行股(gǔ)也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短(duǎn)线(xiàn)急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司；美元(yuán)指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级(jí)宏观分析师周之云告诉期(qī)货日(rì)报记(jì)者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公(gōng)布的非(fēi)农数据远高于前值(zhí)且显著偏离投行们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月(yuè)以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数(shù)据公布(bù)后，美股期货短线走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技(jì)和金融(róng)行业持续(xù)裁员，但不断下(xià)降却仍然高企的劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵(dǐ)消(xiāo)了裁员(yuán)的(de)影响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就(jiù)业(yè)的季节(jié)性因素相对于新冠大流行前也有了有利的(de)发展，为(wèi)就业人数的增(zēng)长提(tí)供了5万—10万(wàn)人的(de)支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国3月(yuè)份的(de)就(jiù)业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月(yuè)职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其(qí)他劳动(dòng)力(lì)市场数据相(xiāng)同的(de)方向(xiàng)：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降温。包括最(zuì)近几周的首次(cì)申请失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周(zhōu)之(zhī)云认为，加息(xī)会(huì)导致消(xiāo)费者(zhě)信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而(ér)迫使雇主(zhǔ)削减支出包括(kuò)裁员(yuán)等(děng)，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会(huì)让市场对(duì)于(yú)下(xià)半年(nián)货(huò)币政策放松进(jìn)程有(yǒu)所改(gǎi)变，进而(ér)对商品(pǐn)的(de)流动性(xìng)溢价部分有(yǒu)所减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继(jì)续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增人数超预期将引导贵(guì)金属步入调整。对于(yú)贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益于(yú)其金(jīn)融(róng)属性，尤其是市(shì)场预(yù)计(jì)5月是美(měi)联储(chǔ)最后一次加(jiā)息，且(qiě)预计9月之后可能降息(xī)，这导致美元名义利率回(huí)落，在通胀温和回(huí)落的(de)情况下，美元实际利(lì)率有了明(míng)显的下行(稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字xíng)。”广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期(qī)加息(xī)25个基点(diǎn)，将政策利率联邦(bāng)基金利率(lǜ)的目(mù)标区间(jiān)从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威尔在(zài)记者发布会上(shàng)的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因(yīn)此(cǐ)美元指数(shù)和美债收(shōu)益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注(zhù)未来发布的信息，并(bìng)评估其(qí)对货币政策(cè)的影响，且鲍威尔(ěr)在(zài)新闻(wén)发布会上表示，美(měi)联(lián)储焦点仍在(zài)双重使命上。这意(yì)味(wèi)着美联储是否结束加息需要(yào)看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开(kāi)始(shǐ)降(jiàng)息(xī)，需(xū)要看到就业市场出现明(míng)显恶化。从(cóng)历史经验来(lái)看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就(jiù)业(yè)。

　　徽商(shāng)期货贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)从姗(稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字shān)姗告(gào)诉记者，美国银行业风波(bō)持(chí)续发酵、经济走(zǒu)弱预期(qī)升温叠加市场预期美(měi)联(lián)储年(nián)内或将(jiāng)降(jiàng)息(xī)，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非(fēi)农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂(zàn)停加(jiā)息，甚至可能很快(kuài)就需要降息，但(dàn)就(jiù)业市场(chǎng)并不配合，美国(guó)就业(yè)市场依然强劲，美联储可(kě)能(néng)在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍(réng)十分(fēn)强(qiáng)劲，美联储(chǔ)控通胀压(yā)力加(jiā)大，这也就意味着美(měi)联储可能会在较长时间内维持高利率环境(jìng)，且6月再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期(qī)或在短(duǎn)期(qī)提振美(měi)元指数和美债(zhài)收益率(lǜ)，从(cóng)而打(dǎ)压贵(guì)金属的涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期看，美(měi)联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息(xī)，货币政(zhèng)策进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半(bàn)年(nián)降息的(de)博弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得(dé)提振而(ér)走强(qiáng)，使均值(zhí)平台不断上移(yí)。”广发(fā)期货(huò)贵金属研究员(yuán)叶倩(qiàn)宁(níng)表示(shì)。

　　记(jì)者(zhě)发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮(lún)美联(lián)储停止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管此后美国(guó)经(jīng)济仍(réng)市场(chǎng)偏强运行一段时间，失业(yè)率继续走低，但(dàn)美联储(chǔ)并未再次加息，而(ér)贵金属则(zé)在美债收益率持续下行的情(qíng)况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况不同(tóng)的是，通胀率(lǜ)相对更高(gāo)，而黄金价格对(duì)降息并未提前(qián)预期更多。

　　虽然目前距(jù)离(lí)降息仍有时间，美(měi)联储(chǔ)表示美国银行系(xì)统(tǒng)仍健康并有(yǒu)弹(dàn)性，但高利率环境(jìng)下美(měi)国银行系统风(fēng)险并(bìng)未解除，在第一共和(hé)银行(xíng)宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出现(xiàn)股价(jià)暴(bào)跌。存款仍在持续流出(chū)使银行(xíng)融资(zī)成本正(zhèng)在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实体经济(jì)蔓(màn)延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年(nián)化环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随(suí)着经(jīng)济下行压力不断上升(shēng)，市场(chǎng)预(yù)期下半(bàn)年美国(guó)GDP将(jiāng)出(chū)现(xiàn)负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的(de)共同影响下，美(měi)债(zhài)收益率和(hé)美元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望(wàng)再创历史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思路(lù)，短线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金的(de)需求实际上是明显下降的(de)。世界黄金协会(huì)公布的数据显示，今年第一(yī)季度(dù)剔除场(chǎng)外(wài)交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各国央行和中国消费者(zhě)需(xū)求较高，但其(qí)余投资者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价格其(qí)关键作(zuò)用的(de)黄金投资需(xū)在一季(jì)度同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较去年四季(jì)度有所(suǒ)增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬(yìng)币(bì)方(fāng)面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单(dān)等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因需求受(shòu)经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银(yín)比价大概率继(jì)续(xù)攀(pān)升。世界(jiè)白银协(xié)会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在议息前已(yǐ)经被充分(fēn)计提，议息前(qián)的(de)谨慎转变为议息(xī)后的(de)乐(lè)观，因此黄金市场一(yī)度表现为(wèi)极为乐(lè)观，伦敦(dūn)现(xiàn)货(huò)黄金甚至创(chuàng)出了(le)历史新高。

　　“目(mù)前欧美(měi)央行加(jiā)息靴子落(luò)地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵(guì)金属价格。此外(wài)，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美联储(chǔ)下(xià)半年大(dà)概(gài)率暂停加息并将进入降息周期，实际利率或将继(jì)续下(xià)行，贵金属中长期仍具有较(jiào)高配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对(duì)于黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希(xī)望于美(měi)联(lián)储最后一次加息落地然后转(zhuǎn)降息(xī)预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度(dù)考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当前美通(tōng)胀仍(réng)在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官(guān)员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时(shí)间，且(qiě)高(gāo)利(lì)率环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前(qián)看多观点出奇(qí)一致，且海外看多头寸比较拥挤的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，对待金(jīn)价节节(jié)攀(pān)高的观点谨慎为上(shàng)。

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