作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm(qián)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价格波(bō)动带(dài)动(dòng)国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的(de)主要矛盾。

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