昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么ong>

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(y胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么ù)等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风险。