私募基金运作即(jí)将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳(nà)入(rù)统一(yī)规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行业(yè)发(fā)展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年(nián)末，中基(jī)协已登记(jì)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续(xù)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金、债(zhài)券(quàn)和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范(fàn)发展(zhǎn)和(hé)问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募(mù)证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作(zuò)指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私(sī)募(mù)登(dēng)记备(bèi)案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的是(shì)，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日(rì)出现基金资(zī)产净值(zhí)低(dī)于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可(kě)以有(yǒu)效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私(sī)募(mù)生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不得(dé)高于每(měi)月一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行(xíng)票(piào)据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地(dì)方政(zhèng)府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明(míng)，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套(tào)等方(fāng)式规避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资(zī)产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品不(bù)再(zài)投资除(chú)公开募集(jí)基金以外的其他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配(pèi)置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服(fú)务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出规范要0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号求。进(jìn)一(yī)步细(xì)化对(duì)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资运作（如(rú)衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金信(xìn)息(xī)报(bào)送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试(shì)、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际(jì)控(kòng)制人控制的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度(dù)末(mò)合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急(jí)处置、关(guān)于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管理人应当对投资(zī)者(zhě)资金(jīn)来源的合规(guī)性进(jìn)行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金(jīn)融(róng)机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记(jì)者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平(píng)私募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更(gèng)有利于(yú)行业的(de)健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的(de)存量(liàng)基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资(zī)要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集(jí)的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基金合(hé)同变(biàn)更的，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无(wú)固(gù)定存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金(jīn)合同，约(yuē)定明(míng)确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基(jī)金(jīn)限期整改(gǎi)。

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