私募基金运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施(shī)登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处生品，已经成为资(zī)本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资(zī)产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处)确基金(jīn)合同应当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该基(jī)金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投(tóu)资于(yú)其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资(zī)的私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处理要求方面(miàn)，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益优先与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末(mò)合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压(yā)力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能力制定(dìng)并持续(xù)更新(xīn)流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确(què)预案触(chù)发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私(sī)募基金(jīn)提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果按(àn)目前征(zhēng)求(qiú)意(yì)见稿的(de)水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增(zēng)投资活(huó)动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募(mù)集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的(de)，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固定存(cún)续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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