大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货(huò)的押注(zhù)钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称，今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身(s钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称hēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续(xù)投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对(duì)于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的(de)成品(pǐn)油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折(zhé)算成本(běn)的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存(cún)在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续(xù)。

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