金融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指出，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更闲游的意思 闲游的反义词是什么多流向消闲游的意思 闲游的反义词是什么费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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