财(cái)联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分点。<外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红/p>

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷(dài)款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的(de)理财(cái)产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产品收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人(rén)对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季(jì)度(dù)显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不(bù)限于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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