金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望进(jìn)一步流出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？）总结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触(chù)发说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将占优。

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