公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的托(tuō)管人结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发(fā)行的易方(fāng)达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也(yě)吸引了(le)行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的基(jī)金产品之外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这(zhè)一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看(kàn)来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结算模(mó)式，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基(jī)金(jīn)25年的历(lì)史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)是最(zuì)早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基(jī)金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司(sī)撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发(fā)证券是率先(xiān)有落地基(jī)金(jīn)产品的(de)券商(shāng)，据了(le)解，其(qí)他券商也在(zài)积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行交易(yì)申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模(mó)式的(de)与一般券结模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金(jīn)公(gōng)司采用申报(bào)交易额(é)度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式的(de)交易前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解决了(le)部分托管行比较(jiào)关(guān)注的托管资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了(le)公募基金与证券(quàn)公司(sī)结算模式的选择，更好地(dì)满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选可(kě)以有(yǒu)助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司(sī)的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步(bù)促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行客户交易结算资金(jīn)的三(sān)方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类(lèi)模(mó)式的(de)创(chuàng)新(xīn)点，平安(ān)基(jī)金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对(duì)账：实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易(yì)结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过(guò)券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前(qián)端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易(yì)和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统托管银(yín)行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式(shì)的创新，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有(yǒu)利于券(quàn)商代(dài)买市占率的(de)提升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是(shì)，简(jiǎn)化(huà)了开户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化(huà)了迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子开户(hù)环节，免去了(le)三(sān)？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是(shì)集(jí)中于原(yuán)来(lái)的证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的(de)方式是需(xū)要(yào)将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普(pǔ)通券结(jié)模式下资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托(tuō)管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常(cháng)投(tóu)资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基(jī)金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初(chū)期或更(gèng)多(duō)是头(tóu)部(bù)基(jī)金公(gōng)司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业(yè)务(wù)操作(zuò)上的(de)障碍并不大(dà)。”一(yī)家基(jī)金(jīn)公司人士(shì)表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商结算模(mó)式，这一模式(shì)可以同时激发银(yín)行(xíng)、券商(shāng)双方的销售力度，同时(shí)在此类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在明(míng)显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍(réng)处(chù)于发展(zhǎn)初期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认为这是(shì)一(yī)个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模(mó)式均(jūn)有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留(liú)存在(zài)托管账户(hù)，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力(lì)，也加强了公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉(shè)及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结算模(迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子mó)式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而记者从(cóng)业内了(le)解到，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态(tài)度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业(yè)发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式(shì)发生了重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式(shì)。根据中金公司(sī)统计，截(jié)至(zhì)2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士(shì)就(jiù)表(biǎo)示(shì)，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基(jī)金(jīn)等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据(jù)一位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金公司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银(yín)行渠(qú)道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动(dòng)券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结(jié)模(mó)式保有量(liàng)会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开(kāi)始试(shì)水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际(jì)制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略(lüè)与(yǔ)市场环境及需(xū)求(qiú)的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的(de)舒(shū)适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金(jīn)公司(sī)和证券公(gōng)司会受益于这一发展变(biàn)化。

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