本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更(gèng)多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大马斯克会加入中国国籍吗(dà)盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或(huò)是外(wài)围股市下跌(diē)的(de)风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中(zhōng)企(qǐ)指数和(hé)恒(héng)生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙(lóng)指数周二(èr)盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前将中国股票评级(jí)从高(gāo)配下调为中性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源的核(hé)心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英(yīng)为财情的美联储(chǔ)利率观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史最大降幅(fú)，且是(shì)连续第四个(gè)月收缩。美联储加息导致金融(róng)资(zī)产盈利缩水，缩(suō)表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较(jiào)去年(nián)末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构不再(zài)抱团(tuán)银行股，银(yín)行部(bù)分(fēn)龙(lóng)头(tóu)股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年(ni马斯克会加入中国国籍吗án)以来表现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速(sù)；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行(xíng)，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让央(yāng)企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家(jiā)外(wài)汇局日前(qián)表示：“无论从市(shì)盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预(yù)期下(xià)跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只股票(piào)的(de)涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的红五月马斯克会加入中国国籍吗行情能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在(zài)要(yào)看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持(chí)强势行情。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代(dài)首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交(jiāo)始(shǐ)终维持在(zài)万亿(yì)元(yuán)之上(shàng)，市场(chǎng)人(rén)气并未退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在加(jiā)速(sù)。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回到(dào)W形整理格(gé)局，后(hòu)市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附(fù)近的半年线和年(nián)线关(guān)口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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