美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会(huì)预算办公室(shì)数(shù)据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊>

　　除(chú)本(běn)次(cì)外，1976年以来(lái)美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发(fā)生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国(guó)和(hé)发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示(shì)，债务(wù)协(xié)议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至(zhì)全球面(miàn)临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确(què)定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都较(jiào)为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东方(fāng)国际证(zhèng)券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的(de)另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊(zhì)中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美(měi)债季度展望(wàng)中也提(tí)到(dào)，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的(de)基(jī)准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据(jù)和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第(dì)二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美(měi)联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示(shì)未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否能(néng)进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态度。