4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时(shí)工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍(réng)然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高(gāo)于以往年(nián)份，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持(chí)续(xù)性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北(běi)京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美(měi)债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储(chǔ)23年(nián)底(dǐ)降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)美(měi)国非农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗(dàn)或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期(qī)的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的(de)0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录(lù)得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业数据(jù)与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节因(yīn)子要高(gāo)于以往(wǎng)年份(fèn)（图(tú)2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持(chí)续(xù)性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体(tǐ)回升，其(qí)中商品相关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行(xíng)业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万(wàn)人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等(děng)新增就业均(jūn)边际回升。商品(pǐn)相关行业就(jiù)业边际改善，或反映(yìng)制造业边际好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀(zhàng)环(huán)比也边际回(huí)升。4月服务业相(xiāng)关行(xíng)业(yè)新(xīn)增就业(yè)从(cóng)3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医(yī)疗保健(jiàn)和(hé)商业服(fú)务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸纳就业较(jiào)多的休闲(xián)酒店(diàn)业(yè)4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月(yuè)回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求(qiú)指(zhǐ)标指示，服务业需求可能仍(réng)在(zài)走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零(líng)售业的总空缺(quē)约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资增速回(huí)升，显(xiǎn)示劳工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银(yín)行风波(bō)的不确定性冲击，4月失业率仍(réng)然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史(shǐ)低位(wèi)，反映就业市场(chǎng)韧性较(jiào)强，短期(qī)仍有望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资(zī)增(zēng)速回(huí)升后(hòu)，与其他工资(zī)指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高于(yú)联储合意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能加大美(měi)联储(chǔ)的紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国就业(yè)市场劳(láo)动力(lì)供(gōng)应(yīng)紧张局势(shì)整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅缓(huǎn)解。最能(néng)反(fǎn)映就(jiù)业市场紧张程度(dù)之(zhī)一(yī)的(de)职位(wèi)空缺与待业(yè)人数之(zhī)比连续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平(píng)（图(tú)表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职(zhí)位(wèi)空缺和求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年(nián)的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场才(cái)能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们(men)认为，超预(yù)期的非农就(jiù)业数据将进(jìn)一步削弱联储的降息意愿，但实(shí)际(jì)经济动(dòng)能或(huò)弱于(yú)非农(nóng)就业(yè)数据所指(zhǐ)示(shì)的(de)水平，后(hòu)续需要(yào)关注季(jì)节因子扰动(dòng)下降后就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工资增(zēng)速回升衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗，预计(jì)联储将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就(jiù)业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的(de)可能性将加(jiā)大。5月以来，第一共(gòng)和(hé)银行被(bèi)接(jiē)管、西太平洋合众银行等区域银行股(gǔ)价大幅(fú)下(xià)挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债务上限触发时(shí)点提前，前(qián)景存(cún)在(zài)较大不确(què)定性（参见《美国债务上限提(tí)前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率叠加不断发酵的(de)银行危(wēi)机以及债务(wù)上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能(néng)性加大，不(bù)排(pái)除(chú)金(jīn)融风险以及实体经济的(de)脆(cuì)弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国(guó)中(zhōng)小银行(xíng)再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日(rì)发(fā)布的《非农强于(yú)预期，但或许和季(jì)节性(xìng)有关》

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