私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实(shí)施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断增加妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释。截(jié)至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私(sī)募(mù)证券投资基金交易(yì)策略逐步(bù)多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规(guī)范发(fā)展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要(yào)求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及存(cún)续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续(xù)规模不得(dé)低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出(chū)私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个(gè)交易(yì)日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金(jīn)等(děng)中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募基金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者(zhě)提供通(tōng)道服(fú)务(wù)，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求(qiú)方面，要(yào)求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建(jià妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释n)立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私(sī)募证券投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在(zài)最(zuì)近一年度末合(hé)计基(jī)金管(guǎn)理规(guī)模在20亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次(cì)压力测试(shì)。私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合市(shì)场(chǎng)状(zhuàng)况和自(zì)身管(guǎn)理(lǐ)能力(lì)制定(dìng)并(bìng)持续更新(xīn)流(liú)动性(xìng)风险应(yīng)急(jí)预(yù)案(àn)，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当(dāng)对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由投资(zī)者(zhě)或(huò)其指定第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融(róng)机构资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基(jī)金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新(xīn)增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获(huò)得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡(dù)期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集(jí)的投资者要求设(shè)置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的(de)，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存续期(qī)限的私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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