财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别(bié)是(shì)13年前(qián)、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进央(yāng)企估(gū)值回(huí)归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中“在(zài)服务中国(guó)式现代化中促进金(jīn)融业估(gū)值(zhí)提升和高质量(liàng)发(fā)展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业(yè)国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大(dà)金融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批的(de)央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏(sū)预期之下，中特估银(yín)行概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走(zǒu)强往往预示着行情的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，中特(tè)估有望持续为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金(jīn)融(róng)爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西(xī)安银(yín)行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银(yín)行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度(dù)来看，银行(xíng)板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场(chǎng)内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示(shì)，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高(gāo)分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益(yì)投资一部(bù)基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估(gū)值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本(běn)面预期极度悲观(guān)等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过(guò)漫(màn)长的(de)季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都(dōu)是(shì)银行(xíng)股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁(níng)波(bō)银行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价(jià)估值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易(yì)热(rè)度(dù)之下(xià)目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资(zī)产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的(de)优势，据财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行近五年分红(hóng)率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联(lián)社表示(shì)，高股息策略(lüè)以其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位(wèi)的(de)银行板块是高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银(yín)行板块(kuài)在(zài)一季度是(shì)业(yè)绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资(zī)部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的(de)银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大(dà)量的商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的，本身就有比较大的(de)修复空(kōng)间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些(xiē)问(wèn)题得(dé)到改(gǎi)善，从而提(tí)高银(yín)行的利润增速，持(chí)续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开始(shǐ)担忧市场行情(qíng)告一段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被(bèi)当(dāng)成(chéng)行情结束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的(de)方向、市场(chǎ广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别ng)进入(rù广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别)避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融股(gǔ)走强来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现(xiàn)也不是(shì)单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化等板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大金(jīn)融上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的(de)前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要(yào)单一映射(shè)分析。

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