私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登记备(bèi)案三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句(àn)以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三(sān)十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基金开放申赎频(pín)率不得高(gāo)于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资(zī)、分(fē三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句n)散风险，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该基(jī)金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句的资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开(kāi)募(mù)集(jí)基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募(mù)证券投资基金投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金融机(jī)构发行的(de)资产(chǎn)管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资(zī)者提供通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券投资(zī)基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信(xìn)息(xī)披(pī)露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规(guī)模以上私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)定期(qī)开展压(yā)力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景(jǐng)、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务(wù)，私(sī)募基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或(huò)者(zhě)自(zì)行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私募基金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的(de)投(tóu)放偏好回(huí)到(dào)策(cè)略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利(lì)于行(xíng)业的(de)健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要(yào)求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的投资(zī)者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量(liàng)永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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