大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料(liào)端(duān)表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期(qī)货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端(duān)工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看(kàn)白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下(xià)降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出(chū)口仍未恢(huī)复，亦(白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么)部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起(qǐ)的(de)基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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