大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动浴资都包括什么 浴资是门票吗。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合(hé)约的(de)隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性不(bù)大(dà)。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年降息的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触(chù)碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端(duān)带动油化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工(gōng)较(jiào)强的(de)关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价(浴资都包括什么 浴资是门票吗jià)被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价(jià)格表现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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