金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布(bù)会(huì)。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到(dào)短期因(yīn)素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所八千米多少公里(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续(xù)释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持(chí)续，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度货币政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期(qī)不(bù)稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季(jì)度(dù)受疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺(quē)口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融(róng)变化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务(wù)、衣(yī)着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落(luò)、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底(dǐ)以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当前(qián)资金(jīn)多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn八千米多少公里)增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传八千米多少公里统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为(wèi)的(de)支持(chí)已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同(tóng)时，市(shì)场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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