财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利(lì)率大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款定价自(zì)律管理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括但不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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