大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋(qū)势(shì)中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续(xù)关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不(bù)同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现(xi吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里àn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危(wēi)机和美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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