来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作(zuò)。今年(nián)以(yǐ)来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过(guò)当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要(yào)克(kè)服(fú)不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大(dà)的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

　　《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节g alt="既(jì)不转向，也不刺激——4月政(zhèng)治局会议解读（海通宏观 梁中华(huá)、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主体活(huó)力结合(hé)起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的(de)表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费(fèi)环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持(chí)有(yǒu)条件的(《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节de)自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一(yī)定程(chéng)度，监管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì)。

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