金融(róng)界(jiè)4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年(nián)时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市(shì)的(de)白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一(yī)家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大(dà)民(mín)营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操(cāo)桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集(jí)团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福(fú)在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢(lú)誉(yù)为神(shén)奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金(jīn)六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个(gè)产业(yè)板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音润(rùn)全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到(dào)城市后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待(dài)。

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