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　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价数据(jù)：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释CPI低位并非通(tōng)缩(suō)，内部结构分化(huà)、与终端(duān)需求相关的(de)服务业延续涨价

　　物(wù)价作(zuò)为经济表(biǎo)现的滞后(hòu)指标，在经济复苏早期多表(biǎo)现(xiàn)相对低迷(mí)、实属(shǔ)常态。传统周期下，经济(jì)的周期性波动，主要(yào)由需求端(duān)驱动(dòng)，物价作为(wèi)经济的滞后指标，表现(xiàn)出明显的周期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标(biāo)，与经济走(zǒu)势大体(tǐ)类似，一(yī)般滞后经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)2个季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表(biǎo)现一(yī)度相对低迷，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的(de)低(dī)位徘徊(huái)。

　　当(dāng)前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给端影响(xiǎng)和外需拖(tuō)累部分商品价格(gé)回落等(děng)。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和非(fēi)食(shí)品中的商品、不完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落成(chéng)为拖累食品同(tóng)比自年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗(zōng)商品价格回落，带动交通(tōng)工具用燃料等分项环(huán)比延续低于季节(jié)性，部分耐用(yòng)品价(jià)格回落也有(yǒu)拖累(lèi)、与(yǔ)相关原(yuán)材料成(chéng)本压(yā)力缓解(jiě)等有(yǒu)关。

　　需求修复较早的(de)领域(yù)、线(xiàn)下消费相关的(de)商品(pǐn)和(hé)服(fú)务，在(zài)价(jià)格上已(yǐ)有连续体现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其(qí)他商品(pǐn)服务同比(bǐ)自年初以来明显(xiǎn)回(huí)升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖(nuǎn)带动部分中(zhōng)上(shàng)游行业涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如(rú)，文教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费(fèi)活动持续改善等(děng)或带动内(nèi)生动能逐步增(zēng)强，对价(jià)格(gé)的(de)支撑仍在(zài)逐步(bù)显现。叠加基数贡(gòng)献、及(jí)部分商(shāng)品价格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于4月见底回(huí)升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油(yóu)链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾(wěi)因(yīn)素(sù)较上月(yuè)回落(luò)0.4个百(bǎi)分(fēn)点至0.4％；环(huán)比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品环比由(yóu)平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪(zhū)肉环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服(fú)务(wù)项(xiàng)涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价(jià)格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点。非(fēi)食品环(huán)比中，原油价格回(huí)落(luò)拖累CPI交通通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比明显上(shàng)涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产(chǎn)资料(liào)拖累(lèi)，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个百分(fēn)点至-3.6旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释％，环比由平转降至-0.5％。大类(lèi)环比(bǐ)中，生(shēng)产资(zī)料由(yóu)平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料和(hé)加工工业(yè)亦有(yǒu)走弱；生活资料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般(bān)日(rì)用(yòng)品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释费品降幅收(shōu)窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游(yóu)原材料链条(tiáo)相关价格回落，与线下消(xiāo)费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环比价(jià)格回落、上游原材料链(liàn)条尤其明(míng)显。煤(méi)炭开(kāi)采、石油加工(gōng)、燃气(qì)供(gōng)应环(huán)比延(yán)续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信制(zhì)造等部分中下游制(zhì)造业(yè)价格有所回落，但(dàn)文教娱制品(pǐn)等靠近终(zhōng)端制造业价格(gé)有所回(huí)升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大(dà)幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布(bù)机构：国金证(zhèng)券(quàn)股份有限公司

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