本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是(shì)受中概股(gǔ)拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外(wài)围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔年(nián)涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是(shì)美联储加息在(zài)即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行日前将中国股票评级(jí)从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美(měi)国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源(yuán)的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减，加(jiā)息势在必(bì)行。英为财情的美(měi)联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致金(jīn)融(róng)资产(chǎn)盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性(xìng)折价效应(yīng)加(jiā)剧，在全球金融市(shì)场催生戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史(shǐ)峰值(zhí)缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去年(nián)末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱(bào)团银(yín)行股，银行(xíng)部(bù)分龙头股(gǔ)招行等(děng)承压，相较而言，工(gōng)商(shāng)银行兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是“中国(guó)特色估值体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换(huàn)。但二者市(shì)净(jìng)率远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念中的(de)回购预(yù)期(qī)。

　　通达信(xìn)数据显示(shì)，中字(zì)头(tóu)指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其(qí)市(shì)盈(yíng)率和市(shì)净率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和(hé)市净(jìng)率中位(wèi)数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央(yāng)企国(guó)企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净(jìng)率等指标(biāo)看，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市(shì)值(zhí)“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概(gài)念(niàn)让其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，广西属于南方还是北方源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的(de)财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日广西属于南方还是北方大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向(xiàng)标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下(xià)跌(diē)65.4％之外(wài)，其(qí)余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情(qíng)能(néng)否再现？关键在要(yào)看(kàn)两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电(diàn)气设备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一(yī)成，或是(广西属于南方还是北方shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单(dān)日成交始终维持在万(wàn)亿(yì)元(yuán)之上，市场人气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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