本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空形态(t辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么ài)洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似疾风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外(wài)围(wéi)股市下跌(diē)的风险输入(rù)。作为同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克(kè)中(zhōng)国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行(xíng)。英为财情(qíng)的美联储利率观(guān)测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流(liú)动性折(zhé)价效应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银(yín)行股价(jià)周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实(shí)际存款较去(qù)年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再(zài)抱(bào)团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行(xíng)等承压，相较而(ér)言，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利(lì)增速；二(èr)是“中国特色(sè)估(gū)值体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市(shì)场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行(xíng)业均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特估概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字(zì)头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地(dì)，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归市(shì)场均值，已是国(guó)家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率(lǜ)等(děng)指标看，当(dāng)前A股的(de)估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似(shì)表态无(wú)辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么疑(yí)是为中字(zì)头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌(diē)空间不(bù)大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井(jǐng)喷式(shì)牛市带来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主导的(de)行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者(zhě)同时(shí)上(shàng)涨的年份有11次。自2008年(nián)至去(qù)年的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股(gǔ)为主题的红五月行情(qíng)能否再(zài)现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气(qì)设备板块能(néng)否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单(dān)日成(chéng)交始终维持(chí)在万亿元之(zhī)上，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回(huí)到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间(jiān)亦(yì)不大。

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