2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争撒贝宁个人资料简历(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设(shè)备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于(yú)企(qǐ)业经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额(é)订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业(yè)不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　撒贝宁个人资料简历　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮助。

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