私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末(mò)，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要的(de)机(jī)构投(tóu)资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私募(mù)投资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一(yī)步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证券基(jī)金(jīn)初始实缴募(mù)集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集(jí)资(zī)金后再(zài)赎回(huí)的方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业(yè)的“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险(xiǎn)，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证(z拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系hèng)券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开(kāi)拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私(sī)募证券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募证券投资(zī)基金或者金融(róng)机(jī)构发行的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募集基金以外(wài)的(de)其他私募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠杆(gān)融(róng)资工(gōng)具(jù)，不得(dé)为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平(p拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系íng)交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)和私(sī)募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上私(sī)募证券投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处(chù)置(zhì)、关于(yú)预警线与(yǔ)止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合(hé)市(shì)场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合(hé)规(guī)性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私(sī)募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资(zī)者门槛等监(jiān)管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募(mù)人(rén)士向(xiàng)期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构(gòu)管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按(àn)目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对(duì)其他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于行业的(de)健康(kāng)发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资(zī)基金按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金(jīn)的套(tào)利空间，对(duì)存量基(jī)金针(zhēn)对(duì)不同情况(kuàng)提出(chū)差异化(huà)整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施(shī)后存(cún)量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期(qī)限发(fā)生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存(cún)续期(qī)限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定(dìng)明(míng)确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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