5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业的基(jī)本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数(shù)据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内(nèi)医保支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太(tài)多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续扩张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续(xù)支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更(gèng)多(duō)优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注(zhù)国(guó)内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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