自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露(lù)旗(qí)下基(jī)金的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)了(le)基金经理对后(hòu)市(shì)的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金(jīn)经(jīng)理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信(xìn)心，未来(lái)将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末(mò)的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增(zēng)加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行(xíng)业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业(yè)模(mó)式出(chū)色、行(xíng)业(yè)格局清(qīng)晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王控(kòng)股和香港交(jiāo)易(yì)所，而(ér)增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基(jī)金管理(lǐ)规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本(běn)和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中(zhōng)写到(dào)，基(jī)本面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本(běn)面分(fēn)析方(fāng)法的(de)理解(jiě)和对具体(tǐ)行业(yè)和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者(zhě)未来更可能做出对(duì)具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级(jí)目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一(yī)目标的(de)最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)。我们(men)会参考(kǎo)全(quán)球产(chǎn)业(yè)升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确评(píng)估企业的(de)竞(jìng)争(zhēng)力(lì)并跨行业(yè)选出(chū)好的公(gōng)司(sī)。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好(hǎo)股(gǔ)票的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观的回(huí)报(bào)。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并对(duì)财务数据(jù)进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本(běn)面的核(hé)心(xīn)手段(duàn)之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定(dìng)量的(de)数(shù)据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的(de)年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司(sī)都(dōu)经(jīng)历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式(shì)往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的(de)广发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金(jīn)股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度(dù)末前(qián)五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在(zài)该(gāi)基金去年四季度末的前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎(yì)预(yù)测中的相关行业，例(lì)如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王)车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初(chū)始预(yù)期、国际关系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经(jīng)建立全(quán)球比(bǐ)较优势(shì)的高端(duān)制造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来(lái)看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀(xiù)和增量价值积累的(de)公司(sī)。经过调(diào)整(zhěng)，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未(wèi)被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资(zī)人(rén)而(ér)言，在新信息的(de)处理上提高(gāo)了(le)难(nán)度(dù)，短期内基本(běn)面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上(shàng)较为知名(míng)的(de)均衡(héng)性(xìng)投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会(huì)有(yǒu)一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但(dàn)也(yě)让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的(de)韧性，也(yě)让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资金的(de)巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了(le)市场结构的(de)分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个(gè)股上(shàng)则逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短期基本面(miàn)一般或(huò)者机构(gòu)调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化(huà)上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我(wǒ)们也进行了(le)积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太符合我们(men)“以相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期(qī)收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最(zuì)终映射到投资(zī)上(shàng)来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的(de)不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实(shí)质(zhì)性认同的声音和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度(dù)前(qián)十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医学(xué)是(shì)一家以(yǐ)第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积(jī)累的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务(wù)、大样本(běn)和(hé)大数据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个(gè)股(gǔ)则(zé)在一季度退(tuì)出(chū)富国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济(jì)进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们(men)应(yīng)该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持(chí)续的(de)进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信(xìn)现在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披(pī)露(lù)时(shí)反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精(jīng)力集(jí)中在(zài)耐心(xīn)收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的(de)概(gài)率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资(zī)本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金(jīn)”的(de)刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如(rú)何看待(dài)未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非(fēi)择(zé)时的投资风格，保持合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度(dù)上(shàng)看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加(jiā)仓(cāng)力度(dù)最大，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回(huí)升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正轨(guǐ)的(de)路(lù)上。除了继续关(guān)注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更多放在微观企业层(céng)面。可(kě)以看到(dào)很(hěn)多公司在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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