美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议(yì)院通(tōng)过(guò)了(le)一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示(shì)，在目(mù)前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美联(lián)储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得(200克等于多少毫升水，200克是多少ml水dé)到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场(chǎng)担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年(nián)第四(sì)季(jì)有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国(guó)资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方(fāng)国际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸如(rú)美(měi)债(zhài)上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保护组合下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院已经(jīng)投票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注就业(yè)数(shù)据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓(200克等于多少毫升水，200克是多少ml水200克等于多少毫升水，200克是多少ml水an>huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议(yì)通过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来(lái)美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是(shì)如(rú)何为美债找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗(àn)示(shì)未(wèi)来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是(shì)否能进一(yī)步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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