4月美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季节性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就(jiù)业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场仍(réng)然维(wéi)持稳(wěn)健。但(dàn)是需(xū)要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季(jì)度新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业数(shù)据偏(piān)高(gāo)，未来持(chí)续性存(cún)在较(jiào)大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预期(qī)（图1）。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于(yú)以(yǐ)往(wǎng)年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在较(jiào)大不确(què)定。非(fēi)农发布(bù)后(hòu)，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜lt="华泰 | 宏观：非农强于(yú)预期，但(dàn)或许和季(jì)节性有关(guān)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206376.jpg">

　　非农新增(zēng)就(jiù)业整体回升(shēng)，其(qí)中商品相关(guān)行业回升明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造(zào)业(yè)、建筑业(yè)等新增就(jiù)业均边际回升。商品相关行业就业(yè)边际改善，或反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环(huán)比(bǐ)也边(biān)际回升。4月服务业(yè)相关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至22万，但内部(bù)出现分化(huà)。其(qí)中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业(yè)分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳就(jiù)业较(jiào)多的(de)休(xiū)闲(xián)酒店业(yè)4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需(xū)求指标(biāo)指示，服务(wù)业需求可能仍在走弱(ruò)。例(lì)如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保(bǎo)健与零售业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工(gōng)资增(zēng)速回升，显示劳工(gōng)市(shì)场(chǎng)韧性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风(fēng)波(bō)的不确定性(xìng)冲击，4月失(shī)业率仍然下(xià)降(jiàng)0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历(lì)史低(dī)位，反映就业市场(chǎng)韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资(zī)增速(sù)叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜低于其他(tā)工(gōng)资指标(biāo)，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示美国(guó)潜(qián)在(zài)的工资增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)就业市场劳动力供应紧(jǐn)张局(jú)势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺(quē)与待业人数之(zhī)比连续(xù)三月下降，2023年3月(yuè)录得(dé)164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺和求(qiú)职人之比的回落速度接近(jìn)1973年(nián)的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季(jì)度(dù)，美国就业市场才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非(fēi)农(nóng)就业数据将进(jìn)一步(bù)削弱(ruò)联储的降息(xī)意(yì)愿，但(dàn)实际(jì)经济动能或弱于非农(nóng)就(jiù)业数据所指(zhǐ)示(shì)的水平，后续需要(yào)关注季节因子(zi)扰动下降后就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工资增速回(huí)升(shēng)，预(yù)计(jì)联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场更加鹰派的(de)立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西(xī)太(tài)平洋合众银行(xíng)等区域银行股价(jià)大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍(réng)在(zài)发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银行(xíng)倒闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时点提前，前(qián)景存在较(jiào)大不确定性（参见《美(měi)国债务上限提前(qián)触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加(jiā)不(bù)断(duàn)发酵的(de)银行危机以及债务上限风波，金(jīn)融市场(chǎng)动(dòng)荡可(kě)能性加大(dà)，不排除金融风险(xiǎn)以及实(shí)体经济的(de)脆(cuì)弱性倒逼联储下(xià)半年(nián)转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银行再现挤兑风波(bō)；欧美(měi)陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农(nóng)强于(yú)预期，但(dàn)或许和(hé)季节性有关》<叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜/p>

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