上(shàng)市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài2016年是什么年)、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市(shì)规则，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投2016年是什么年资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的(de)标(biāo)的，而(ér)选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确(què)可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可(kě)转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些(xiē)规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识2016年是什么年，共促A股市场健康稳定发展。

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