来源：梁中华(huá)宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按(àn)计划缩(suō)表。坚(jiān)持(chí)加息的(de)关键仍是(shì)通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美(měi)联储声明较3月有何变化？第(dì)一，重申(shēn)经济依然稳健(jiàn)，表(biǎo)述(shù)修改为“一季度经济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美(měi)国银(yín)行稳(wěn)健，明确(què)银(yín)行风险(xiǎn)导(dǎo)致家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很高，委员会(huì)仍(réng)然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委(wěi)员会评估(gū)货币政策(cè)的滞后(hòu)影响”，删除“委员会预计(jì)一些额外的(de)政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何(hé)表态？关于(yú)经济，认为经济可能面临来自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻力，其(qí)影响还需要时间来体现；预计美国经(jīng)济温和增长，有可能避免衰退，或者(zhě)是(shì)温和衰退。关(guān)于加息，本次(cì)加(jiā)息(xī)依然是(shì)共识；认为(wèi)原则上不需要(yào)利率提高那么(me)高，正在评估是(shì)否达到限制性水平，认为或已经达到（或已(yǐ)经接近达(dá)到(dào)）。关于降(jiàng)息，强(qiáng)调劳动力(lì)市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有(yǒu)所缓和，但依(yī)然(rán)高企(qǐ)，远(yuǎn)高于(yú)目(mù)标(biāo)，降(jiàng)低通(tōng)胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时(shí)间，当前降息并不(bù)合适。关于银行和(h往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么é)债务上限，强调地区性银行发挥(huī)非常重要(yào)的作用，不希望大型银行(xíng)进行大规(guī)模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性(xìng)。强调应及时提高债务(wù)上(shàng)限。

　　1

　　如期(qī)加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来的高(gāo)点。此外，上调(diào)准备金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继(jì)续减持(chí)美国(guó)国债、机构(gòu)债务和机构抵(dǐ)押贷款支持证券，上(shàng)限(xiàn)为(wèi)950亿美元(yuán)（600亿(yì)美元国债和350亿(yì)美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加(jiā)息的关键仍在(zài)于(yú)通胀压力较大。例如，3月美(měi)国(guó)核心通(tōng)胀季调环比(bǐ)仍(réng)在0.4％的(de)高(gāo)位，且已经连续4个(gè)月处于高位(wèi)；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温。本轮加(jiā)息是80年代以来最(zuì)快的(de)一(yī)次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结(jié)束

　　从(cóng)声明来看，与(yǔ)2023年3月(yuè)相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于(yú)经(jīng)济方面，重申(shēn)经(jīng)济依然稳健。不过表述修改为(wèi)“1季(jì)度经(jīng)济活动以适度的速度增长，最近几个月就业增长强劲(jìn)，失(shī)业率保持在低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍(réng)然高(gāo)度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的通(tōng)胀目(mù)标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停止加息。重申委员(yuán)会将(jiāng)评估货(huò)币(bì)政策的滞后影响，“在(zài)确定额(é)外的政策紧缩在多大程度上(shàng)适合于随着时(shí)间的推移将(jiāng)通货膨(péng)胀(zhàng)率恢(huī)复到2％时，委员会将考虑货币政策的累积(jī)紧缩(suō)，货币政策(cè)影(yǐng)响(xiǎng)经济活动和(hé)通(tōng)货膨胀的滞后，以及(jí)经济和金融发(fā)展(zhǎn)”。重(zhòng)点是删(shān)除了“委员会预计，一(yī)些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的(de)，以(yǐ)实(shí)现一种货币政策立场(chǎng)”，表明美联(lián)储加息或将结束。

　　关于银(yín)行风险，重申美(měi)国银行稳健。“美国银行体系(xì)稳健且(qiě)富有弹性(xìng)”；明确银行风险导致(zhì)了家庭(tíng)和企业(yè)信贷(dài)的收紧(jǐn)（上一次表述(shù)为(wèi)“可能(néng)”），重申这对(duì)经(jīng)济、就业和通胀(zhàng)的影(yǐng)响存在(zài)不确定(dìng)性，“家(jiā)庭和(hé)企业(yè)信贷条件(jiàn)收紧可能会(huì)拖累经(jīng)济活动(dòng)、就(jiù)业和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍期待“软着(zhe)陆”。美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔认(rèn)为，经济可能面(miàn)临(lín)来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其是(shì)住房和投资领域）。不过明确指(zhǐ)出(chū)，如果美国出现经济衰退，希(xī)望(wàng)是(shì)温(wēn)和的；强(qiáng)调，美国可能会(huì)出现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加息，或已经(jīng)达到(dào)限(xiàn)制(zhì)性水平。美联储在3月议息会议(yì)时，就已(yǐ)经(jīng)在讨论(lùn)停止(zhǐ)加息的问题(tí)；不过，鲍(bào)威尔(ěr)指(zhǐ)出本次加息依(yī)然是共识，所有人全票(piào)通过，一(yī)些政策制(zhì)定(dìng)者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率(lǜ)终(zhōng)点的问题，鲍(bào)威(wēi)尔认为原则上不需(xū)要(yào)利率提高那(nà)么高(gāo)，正在(zài)评估是否达(dá)到限制性(xìng)水(shuǐ)平，认为或(huò)已经达到了限制性水(shuǐ)平（或已经接近(jìn)达到），也就(jiù)意(yì)味着也许可以暂(zàn)停加息(xī)了。后续政策(cè)变化的关键仍是审(shěn)视数据(jù)，尤其是通(tōng)胀(zhàng)。

　　关于降息(xī)，当(dāng)前(qián)并不合适。鲍威尔强调，美(měi)国劳(láo)动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，失业率仍在低(dī)位(wèi)，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通(tōng)胀水(shuǐ)平。整体通胀有所缓和(hé)，但依(yī)然(rán)高企，远高于目标水平，降(jiàng)低(dī)通胀(zhàng)仍需(xū)较长(zhǎng)时间，当前降息并不(bù)合适(shì)。

　　关于(yú)银行风(fēng)险，鲍威尔强调地区性银行(xíng)发挥非(fēi)常(cháng)重要的作用，不希望(wàng)大型银行进行大规模收购，银行(xíng)业(yè)总体上有(yǒu)所改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性。银(yín)行危机(jī)的影响(xiǎng)程度目(mù)前尚不确定。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威(wēi)尔强调应及时提高债务(wù)上限，如果没有达成债务(wù)协议，经(jīng)济后(hòu)果“高度不确定”。此(cǐ)前，美国财政(zhèng)部长(zhǎng)耶伦也强调(diào)，如果国会不尽早采取行动提高债务上限，美(měi)国可能最早于(yú)6月1日(rì)出现(xiàn)债务违约(yuē)。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿(yì)美元(yuán)的法(fǎ)定举(jǔ)债上限，美国财政部于今年1月宣布采取特别措施(shī)，避(bì)免联(lián)邦政府发生(shēng)债(zhài)务违约。美(měi)国国会预算办公室5月1日发布的最新报告显示，美国在6月(yuè)初耗尽资金的风(fēng)险较之前更(gèng)高(gāo)。

　　往前看，美国银行风险演变(biàn)成系统性风(fēng)险的概率或有(yǒu)限，但中小银行破产或依然(rán)会(huì)出现。目(mù)前市场依(yī)然预(yù)期(qī)美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始(shǐ)降息（概率达(dá)70％），年内至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在下(xià)滑，但依然(rán)有(yǒu)韧性；美国通胀(zhàng)压(yā)力仍(réng)大，年内降息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么