申(shēn)万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的(de)是(shì)半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份等5家企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度(dù)却在下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名(míng)前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)和行业(yè)指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上(shàng兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来(lái)正(zhèng)向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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