金融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律(化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解(jiě化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通(tōng化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准)知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，仍将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存(cún)款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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