核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息(xī)策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可(kě)以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下(xià)行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的(de)现金(jīn)分红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配(pè一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战i)置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎ一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战n)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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