财联(lián)社5月18日(rì)讯（编辑 史正丞）距离瑞士政府撮合瑞银与瑞信合并(bìng)近两个月(yuè)后(hòu)，与这次事件(jiàn)有关(guān)的(de)一个(gè)重(zhòng)要(yào)问题终于尘埃落定：瑞(ruì)顶的速度越来越快越叫的原因信AT1债(zhài)券的减记(jì)无法触发CDS（信贷违约掉(diào)期(qī)）的赔(péi)付。

　　负责欧(ōu)洲、中东和非洲地区的信贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称，由11家买方机构、卖方银行和做市商组成的委(wěi)员会一致投票通过了(le)上(shàng)述决议。值得一(yī)提(tí)的(de)是，瑞信本来也(yě)是(shì)EMEA DC的(de)一员，但没有出现在投票的清单上。

　　具体来说，提出(chū)这个问题的市场参与者认为，AT1债券应(yīng)该与CDS合约所依据(jù)的(de)参考债券（次级债）具有同(tóng)等地(dì)位，并以一份2020年到期的瑞信英镑次(cì)级债作为标(biāo)准(zhǔn)参考(kǎo)债(zhài)务。

　　对此，委(wěi)员会首先一致裁定，并没有发生“政府干预的信贷事(shì)件(jiàn)”。此外，根据AT1债券(quàn)文件中的排名条款(kuǎn)和担保条件(jiàn)，次级债(zhài)的持有人是相较于AT1债券的优先债权人(rén)。同(tóng)时在201顶的速度越来越快越叫的原因顶的速度越来越快越叫的原因span>4年的文(wén)件中，也为(wèi)AT1债券定义(yì)了(le)“排(pái)除义(yì)务”。周(zhōu)三的文件中，决策委员会没(méi)有(yǒu)对AT1债券是否(fǒu)构成借款资金做出任何决定。

　　在3月中旬(xún)的紧急交(jiāo)易(yì)中，瑞士监管(guǎn)机(jī)构(gòu)FINMA将近170亿美(měi)元的瑞信AT1债券全额减记，此举也引发了(le)大量此类债券(quàn)持有人(rén)的诉讼。一些投机者也(yě)在市场(chǎng)上(shàng)炒作瑞信CDS，押注CDDC裁(cái)定此举构成CDS赔付。

　　作(zuò)为金融市场较(jiào)为常见的金融(róng)衍(yǎn)生品，信贷违约掉期的(de)作(zuò)用是在信贷事件（违约、重组、破产等(děng)）后，CDS的买方可以向卖(mài)方索赔，索(suǒ)赔的金额通常等于参考(kǎo)资(zī)产(chǎn)的面值减(jiǎn)去违约后的市场价值。各个(gè)区域的(de)信(xìn)贷衍(yǎn)生品决定委员会(huì)，负责决(jué)定(dìng)在这(zhè)个地区是否发(fā)生了信贷衍生品合约中定义(yì)的信(xìn)贷事件。

　　根据(jù)存管(guǎn)信托和(hé)清算公司(sī)（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞(ruì)信集团债务相关的CDS名义(yì)总量超过190亿(yì)美元(yuán)，不(bù)过DTCC的数据(jù)并未区分优先(xiān)级债务和次级债CDS。

　　恰好也在(zài)本周，瑞银公布了接(jiē)手瑞信的最新(xīn)评(píng)估。在本周二提交(jiāo)给美国SEC的监(jiān)管文(wén)件(jiàn)中，瑞银表示(shì)紧急接手瑞信预计将造(zào)成170亿美元(yuán)的损失，其(qí)中有(yǒu)40亿(yì)美元为(wèi)潜在的(de)诉(sù)讼和(hé)罚款支出。不过(guò)这部分的损失将(jiāng)会由一(yī)笔“负347.77亿(yì)美元”的商誉覆盖，意味着收购(gòu)资产(chǎn)的(de)价格（30亿瑞郎）远远低(dī)于(yú)资产的实(shí)际(jì)价值。

　　这份文件同样显(xiǎn)示，从去年10月开始，瑞(ruì)银的战略委员(yuán)会就已经开始评(píng)估瑞信(xìn)的状况，并在(zài)今年2月(yuè)得出(chū)“不(bù)宜收购”的(de)决(jué)定，但最(zuì)后仍在瑞(ruì)士政府的要求下(xià)出手。

　　瑞(ruì)银也在上周宣布，瑞信CEO乌(wū)尔里奇·科纳将在合并交易完成后加入瑞银集团的董事(shì)会(huì)，同时(shí)在“可预见的未(wèi)来”，瑞信的(de)品牌(pái)仍将独立(lì)运营。

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