申(shēn)万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自(zì)主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收(shōu)稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上市公司(sī)的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米="right">　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意味产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利(10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米lì)率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材(cái)料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来(lái)正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研(yán)发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了(le)批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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