上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者(zh二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗ě)利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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