国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多项(xiàng)重(zhòng)要经(jīng)济数据(jù)出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息交织下(xià)，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计(jì)下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因(yīn)是(shì)达成救(jiù)助协议以维持(chí)该(gāi)银(yín)行运营(yíng)的(de)希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很(hěn)有可(kě)能会(huì)被(bèi)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下(xià)来(lái)的(de)两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和(hé)美联储的官员正(zhèng)在与其(qí)他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联(lián)储承认(rèn)，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越来(lái)越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责金融(róng)业(yè)监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得(dé)有多(duō)么(me)不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足(zú)够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅(xùn)速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监(jiān)管不力(lì)有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的金融(róng)业(yè)改(gǎi)革普遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储(chǔ)的文化转变似乎(hū)导致联储的监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银(yín)行存(cún)在导(dǎo)致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的(de)流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险还(hái)被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重(zhòng)新(xīn)审(shěn)查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千亿(yì)美元银行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压力测试和流(liú)动(dòng)性要(yào)求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银(yín)行对利(lì)率流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行(xíng)适用标(biāo)准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便(biàn)让银行的(de)资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其(qí)财务(wù)状况(kuàng)和(hé)风险。他(tā)暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或流动(dòng)性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州和佛罗(luó)国v是不是国5，国v与国vl的区别里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声明(míng)，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重风(fēng)暴(bào)影响的地(dì)区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在(zài)成本分担的基础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和符合条件的地(dì)方(fāng)政府以及(jí)某些私(sī)人(rén)非(fēi)营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾害影响地(dì)区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施(shī)包括推(tuī)动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措(cuò)施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的(de)成(chéng)员国农(nóng)民(mín)提(tí)供(gōng)1亿欧(ōu)元(yuán)的一(yī)揽子支持(chí)。此外(wài)，欧(ōu)盟将继(jì)续推进包括葵花籽(zǐ)油等产国v是不是国5，国v与国vl的区别(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)是美联(lián)储(chǔ)青(qīng)睐的(de)通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下(xià)，这加大了(le)美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的(de)可能性。报告公布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美(měi)国商务部公布的(de)一季(jì)度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一季度(dù)核心PCE物(wù)价(jià)指数年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货日(rì)报(bào)记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四(sì)季度(dù)0.9％的(de)增速(sù)出(chū)现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的(de)尾部(bù)效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加(jiā)了下半年美(měi)联(lián)储降息的预期(qī)。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示(shì)，由于反(fǎn)映核心个人消费支(zhī)出(chū)在(zài)内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年(nián)中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上(shàng)钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时(shí)不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美(měi)联储(chǔ)5月大(dà)概(gài)率将(jiāng)会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来(lái)加息的态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前(qián)市场已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无最新(xīn)点阵图和(hé)经(jīng)济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是(shì)能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策以及银行(xíng)业危(wēi)机引发的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观(guān)点论述。特别是如(rú)果出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融(róng)以及经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判(pàn)断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未来的货币(bì)政策预(yù)期，比(bǐ)如是(shì)否(fǒu)透露下半(bàn)年将(jiāng)降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险(xiǎn)资(zī)产将继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面(miàn)；如果美(měi)联(lián)储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次(cì)会议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上(shàng)对未来政策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临(lín)较(jiào)大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来(lái)，欧(ōu)美银(yín)行业风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市(shì)场在(zài)利多、利空因素间来(lái)回拉(lā)扯(chě)。利多因素(sù)方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发(fā)市(shì)场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述(shù)种种因素均对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以及美国(guó)经济层面的(de)韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就业(yè)市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是(shì)新增非农就业人数(shù)还(hái)是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未(wèi)触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延(yán)续上述(shù)的修正走势(shì)，美联储还(hái)需在(zài)更多数据(jù)指引以及银行风险事件落地后，再相机作出(chū)政策(cè)调(diào)整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍(réng)会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属市场的(de)逻(luó)辑(jí)有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经济是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是(shì)全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债(zhài)实际(jì)利率(lǜ)的变化(huà)，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算体系的(de)变化使得(dé)贵金(jīn)属获(huò)得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了(le)一(yī)定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对(duì)贵(guì)金属价(jià)格仍有(yǒu)一定(dìng)支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力的(de)回落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联(lián)储降息(xī)的预(yù)期(qī)仍(réng)大幅领先美联储的官(guān)方(fāng)预期(qī)，预(yù)计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金银价格的进(jìn)一步(bù)回(huí)调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观(guān)市场关(guān)键(jiàn)数据(jù)较(jiào)多(duō)，导致市场情绪(xù)波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联(lián)储5月(yuè)利率(lǜ)决议落地，他预计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议(yì)息(xī)会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资(zī国v是不是国5，国v与国vl的区别)者要防止过分押(yā)注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回(huí)落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰逢(féng)海外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后(hòu)贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行(xíng)相应(yīng)布(bù)局。

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