财(cái)联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗行相关(guān)负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一(yī)些(xiē)存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前(qián)理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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