金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能(néng)造成的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告(gào)大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗ong>存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉(jué)得刺激大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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