5月23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差％，与2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大(dà)部分都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病(bìng骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的(de)研发能力。

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