私募(mù)基(jī)金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业协(xié)会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协(xié)已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集(jí)及存(cún)续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私(sī)募投资基金登记备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私(sī)募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确(què)约定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券投资基(jī)金进(jìn)入清(qīng)算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于其他私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或(huò)者金融机(jī)构发行的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者(zhě)提供通(tōng)道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易(yì)原则(zé)，防(fáng)范利益(yì)输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的(de)信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人定(dìng)期(qī)开展压(yā)力(lì)测(cè)试(shì)、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人在最近一(yī)年度末合计(jì)基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制(zhì)定并持续(xù)更新流动性风险应(yīng)急(jí)预案(àn)，明确预案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对(duì)投(tó为什么梅西的人缘远比c罗好u)资者资金来源的合(hé)规(guī)为什么梅西的人缘远比c罗好性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资(zī)范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士(shì)向期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平(píng)落(luò)实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金方的(de)投放偏好回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和(hé)服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资(zī)活动(dòng)获得须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券(quàn)及(jí)衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金(jīn)发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发(fā)生(shēng)变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固(gù)定(dìng)存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的(de)基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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