美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过(guò)了(le)一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结(ji晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里é)束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室(shì)数据，目(mù)前美国联(lián)邦(bāng)债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美(měi)国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出(chū)现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前(qián)景(jǐng)和具吸引(yǐn)力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年(nián)第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没有对美国(guó)债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机(jī)的(de)叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上(shàng)限等(děng)类似(shì)的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关(guān)性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也(yě)提(tí)到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继(jì)续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切(qiè)资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式(shì)。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大利(lì)好。他(tā)还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未来(lái)的财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里关注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本(běn)见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的(de)吸(xī)力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美(měi)国财政(zhèng)部(bù)的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财(cái)政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债(zhài)市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删除了此前(qián)暗示(shì)未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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