2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源(yuán)的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家(ji乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年ā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而(ér)中下游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)数据来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依然(rán)处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间竞争激(jī)烈(liè)。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归母净利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没(méi)有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中下(xià)游(yóu)板块乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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