国内“五一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧(jiù)不容(róng)忽视(shì)。在美国多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原因是达成救(jiù)助(zhù)协议以维(wéi)持该银(yín)行运营的(de)希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布其第一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该(gāi)银行(xíng)股价在(zài)接(jiē)下来的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自(zì)美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正在与(yǔ)其(qí)他银行进行协调会议，为第(dì)一共和(hé)银行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的(de)内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督(dū)导行动拖沓(dá)有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的(de)问(wèn)题。美联(lián)储负责金(jīn)融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的(de)确(què)发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四(sì)大(dà)成因，其(qí)中三点都和美联储监管不力(lì)有关(guān)。他说，美联(lián)储监管者的(de)错误部分源于(yú)，特(tè)朗普执(zhí)政(zhèng)时的(de)金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的问(wèn)题，比如(rú)该行多(duō)年(nián)来一直突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适(shì)用(yòng)于资产超过千(qiān)亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家(jiā)银行对利率流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛(fàn)的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大(dà)范围的(de)银(yín)行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应(yīng)要(yào)求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售证券的未(wèi)实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求更好地(dì)匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能增(zēng)加资本(běn)或(huò)流动性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担(dān)的基础上(shàng)提供(gōng)给州(zhōu)政府和(hé)符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影(yǐng)响地(dì)区的应急(jí)和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新(xīn)公(gōng)布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的数据再(zài)度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布(bù)的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨(chén)向(xiàng)期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出(chū)美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美(měi)国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银行(xíng)信用危(wēi)机的(de)尾部效应持续(xù)存在，金融(róng)不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)削弱(ruò)了(le)美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于反映核(hé)心个人消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美(měi)联储5月份加息(xī)基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美联储货币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发(fā)以及一(yī)季度经济的回落(luò)，美国当前经济的(de)脆弱性以及下(xià)行压力(lì)已经持续增加，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样(yàng)大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这(zhè)意味着(zhe)进行(xíng)政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概(gài)率(lǜ)将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威(wēi)尔表态(tài)或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的(de)把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无(wú)最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在(zài)于利(lì)率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对(duì)于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透露下(xià)半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继(jì)续回调(diào)，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而(ér)言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会(huì)再(zài)度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充(chōng)分，预计加息结(jié)果不会引起市(shì)场较大波(bō)动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依旧不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认(rèn)为本次(cì)会议(yì)上需要重点(diǎn)关注美联反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别储声明以及鲍威尔在记(jì)者(zhě)会上(shàng)对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是(shì)如果美(měi)联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息(xī)的倾(qīng)向(xiàng)，则(zé)市场或(huò)将面临较(jiào)大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的(de)乐观预(yù)期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵(g反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别uì)金属价格的(de)压(yā)制边(biān)际减弱。同(tóng)时(shí)，美国(guó)经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成(chéng)支撑(chēng)。

　　而(ér)利空(kōng)因(yīn)素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于(yú)后续货(huò)币政策(cè)之(zhī)间的预期差，以及美(měi)国经济层面的(de)韧性犹(yóu)存(cún)。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新(xīn)增非(fēi)农就业人(rén)数还(hái)是失业率指标，还远未触及(jí)经(jīng)济衰退以及(jí)美(měi)联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息(xī)会议(yì)落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还(hái)需(xū)在(zài)更多数据指引以(yǐ)及(jí)银行(xíng)风险(xiǎn)事件(jiàn)落(luò)地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当(dāng)前“走一步(bù)看(kàn)一(yī)步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的(de)逻(luó)辑有两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的(de)变化使得贵金属获(huò)得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了一定(dìng)程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业(yè)风险带(dài)来的(de)避险情(qíng)绪对贵(guì)金属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，美国(guó)通胀高(gāo)位(wèi)带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场对于美(měi)联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计(j反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别ì)在(zài)高通胀压(yā)力(lì)下，市场对(duì)降息预期的修正或将带(dài)来金银(yín)价(jià)格的(de)进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观(guān)市场关键数据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时基本面因(yīn)素也多(duō)空交织(zhī)，海(hǎi)外(wài)市场容易出(chū)现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地(dì)，他预计美(měi)联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会议(yì)等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可关(guān)注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的(de)方向(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储议息会议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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